На мировых рынках снова неспокойно. В центре внимания — искусственный интеллект и миллиарды долларов, которые технологические гиганты вкладывают в его развитие. Инвесторы все чаще задаются вопросом о том, когда эти вложения начнут приносить реальную отдачу? Поводом для беспокойства стали растущие долговые риски Oracle и Meta, которые усилили давление на фондовый рынок. На фоне неопределенности инвесторы начали переводить капитал в более надежные активы, а Bitcoin опустился ниже $80 000. При этом рынок все заметнее разделяет компании, которые активно инвестируют в ИИ, и те, кто уже получает от него ощутимые результаты. Например, выручка ИИ-подразделения SpaceX за квартал выросла втрое. Meta, напротив, несмотря на рост выручки, не смогла убедить инвесторов в том, что ее масштабные расходы достаточно эффективны. Пока технологический сектор сталкивается с новыми вызовами, внимание инвесторов привлекают и менее привычные активы. Одним из неожиданных лидеров года стали винтажные коллекционные карты Pokémon, которые с января подорожали на 60%, обогнав по доходности фондовый рынок, Bitcoin и золото. Почему инвесторы стали осторожнее в отношении ИИ, что происходит с Bitcoin и как коллекционные карты превратились в инвестиционный актив? Разбираем главные события недели в обзоре Binance Research. 1. Искусственный интеллект: инвестиции растут, но вместе с ними растут и риски Еще недавно новости о многомиллиардных инвестициях в искусственный интеллект вызывали у инвесторов оптимизм. Чем больше технологические компании тратили на развитие ИИ, тем выше рынок оценивал их будущий потенциал. Теперь ситуация меняется. Инвесторы хотят видеть не только амбициозные планы, но и реальные результаты. На этой неделе опасения усилились после публикации финансовой отчетности Meta. Компания превзошла ожидания аналитиков по выручке, но одновременно раскрыла долгосрочные финансовые обязательства на сумму более $450 млрд и сообщила об отрицательном свободном денежном потоке. Это означает, что после необходимых капитальных расходов компания потратила больше денежных средств, чем получила от своей операционной деятельности. Рынок отреагировал ростом стоимости страхования корпоративных долгов. У Oracle этот показатель за неделю увеличился на 55 базисных пунктов и достиг рекордных 343. У Meta он также обновил исторический максимум, превысив 124 базисных пункта. Еще более напряженная ситуация наблюдается у облачного ИИ-провайдера CoreWeave. Стоимость страхования его долгов соответствует рыночной оценке вероятности дефолта примерно в 60% в течение пяти лет. Проще говоря, инвесторы все сильнее сомневаются в способности некоторых компаний обслуживать свои обязательства на фоне стремительно растущих расходов на ИИ. Когда на рынке растет неопределенность, инвесторы обычно ищут более безопасные способы сохранить капитал. На этот раз основным направлением стали государственные облигации США. Спрос на них резко вырос, а доходность десятилетних казначейских облигаций в четверг упала до 4,95%. Это стало самым сильным однодневным снижением с марта 2023 года. Одновременно нефть Brent подорожала до $117 за баррель на фоне обострения ситуации на Ближнем Востоке. Получилась непростая комбинация: инвесторы опасаются замедления экономики, но высокие цены на нефть продолжают создавать инфляционные риски. Это осложняет задачу Федеральной резервной системы США, которой приходится балансировать между поддержкой экономики и борьбой с ростом цен. Криптовалютный рынок тоже оказался под давлением, так как Bitcoin опустился ниже психологически важной отметки $80 000. Совсем недавно многие крупные инвесторы, включая покупателей спотовых Bitcoin-ETF и компании с корпоративными резервами в BTC, приобретали криптовалюту примерно по $80 000–81 500. Если Bitcoin продолжит снижаться, значительная часть этих инвестиций окажется убыточной. При этом только за четверг из американских спотовых Bitcoin-ETF инвесторы вывели $636 млн — максимальный объем с июня. Интересно, что даже золото, которое традиционно считается защитным активом, потеряло 4%. На этом фоне государственные облигации США оказались одним из немногих инструментов, сумевших привлечь капитал. Пока криптовалюта ведет себя скорее как рисковый технологический актив, чем как «цифровое золото». Следующий важный ценовой ориентир — $77 600. Именно на этом уровне находится средняя стоимость приобретения Bitcoin активными инвесторами. 2. Кто действительно зарабатывает на искусственном интеллекте? Мировые технологические компании вкладывают в ИИ колоссальные суммы. В 2023 году их капитальные расходы составляли около $161 млрд а уже в 2026 году ожидается $800 млрд, когда прогноз на 2027 год достигает $1,1 трлн. Но есть проблема: расходы растут значительно быстрее, чем свободный денежный поток. Если раньше крупнейшие технологические компании вместе генерировали около $60 млрд свободных денежных средств за квартал, то теперь этот показатель сократился до менее чем $5 млрд. У пяти из шести крупнейших инвесторов в ИИ свободный денежный поток уже стал отрицательным. Это не обязательно означает, что компании находятся в кризисе. Однако показывает, насколько дорого обходится развитие искусственного интеллекта. Раньше рынок положительно воспринимал сам факт увеличения инвестиций в ИИ. Теперь подход изменился. Инвесторы смотрят, сколько дополнительной выручки компания получает благодаря новым вложениям. Например, если компания инвестирует миллиарды долларов в дата-центры, рынок хочет понимать, насколько быстро эти дата-центры начнут приносить деньги. И здесь результаты технологических гигантов заметно различаются. Google Cloud демонстрирует улучшение: отдача от новых инвестиций примерно удвоилась по сравнению с минимальным уровнем. Amazon Web Services (AWS) также показывает признаки восстановления эффективности вложений. А вот Microsoft Cloud пока продолжает демонстрировать снижение этого показателя. Это означает, что инвесторы будут всё внимательнее выбирать, какие компании действительно способны заработать на развитии искусственного интеллекта. Хороший пример — результаты SpaceX и Meta. ИИ-подразделение SpaceX под названием Super Intelligence увеличило квартальную выручку сразу втрое — до $7,6 млрд. Более того, впервые подразделение стало прибыльным. Рынок положительно оценил эти результаты: в день публикации отчётности акции компании опередили Nasdaq примерно на 6,6 процентного пункта. У Meta ситуация оказалась другой. Компания увеличила выручку на 26%, но темпы роста замедлились на восемь процентных пунктов по сравнению с предыдущим кварталом. При этом расходы продолжили расти, а свободный денежный поток оказался отрицательным. Сначала акции Meta подорожали почти на 7%, однако во время обсуждения финансовых результатов с инвесторами весь рост был потерян. Главный вывод: инвесторы больше не готовы платить только за обещания будущего роста. Им нужны доказательства того, что инвестиции в ИИ действительно работают. Следующими важными событиями станут отчеты Microsoft и Alphabet 28 октября, а также Amazon 29 октября. Если компании объявят об увеличении расходов без ускорения роста выручки, рынок может отреагировать негативно. 3. Карты Pokémon обогнали Bitcoin и золото. Что происходит? Один из самых неожиданных инвестиционных трендов 2026 года связан не с искусственным интеллектом и даже не с криптовалютами. Речь о коллекционных картах Pokémon. С начала года винтажные карты, выпущенные с 1999 по 2010 год, подорожали на 60%. Для сравнения: Старые карты Pokémon: +60% Индекс коллекционных карт CardTrack 100: +52% Современные карты Pokémon: +21% S&P 500: +11% Bitcoin: −7% Золото: −7% Получается, что коллекционные карточки, которые многие помнят еще с детства, в этом году оказались доходнее целого ряда популярных финансовых инструментов. Почему старые карты стоят так дорого? Главная причина — ограниченное предложение. До 2019 года компания Pokémon выпускала около 1,5–2 млрд карт ежегодно. Сегодня объем производства достигает примерно 10 млрд карт в год. Всего за историю бренда было выпущено около 85 млрд карт, причем две трети появились после 2019 года. Поэтому современные карты могут быстро дорожать после выхода новой коллекции, но затем терять стоимость по мере увеличения предложения. Со старыми картами ситуация другая. Их тиражи ограничены, а количество хорошо сохранившихся экземпляров со временем сокращается. Особенно высоко ценятся редкие карты в идеальном состоянии. Но дело не только в коллекционной ценности. За последний год рынок коллекционных карт начал активно привлекать финансовых инвесторов. В феврале 2026 года одна из карт была продана на аукционе за рекордные $16,5 млн. В марте компания, торгующаяся на Гонконгской фондовой бирже, представила токенизированный фонд коллекционных карт. Появились и платформы, позволяющие хранить настоящие карты в специальных хранилищах, а право на них представлять в виде цифровых токенов. Такие токены можно покупать, продавать и при определённых условиях обменивать на физические карты. Кроме того, набирают популярность ончейн-платформы, на которых пользователи покупают и открывают цифровые наборы карт. Их бизнес быстро растет. Ежемесячные комиссионные доходы двух крупнейших платформ увеличились с $2,5 млн в июне 2025 года до $20,5 млн в июне 2026 года. Раньше основными покупателями редких карт были коллекционеры. Теперь к ним присоединились криптоинвесторы, инвестиционные фонды и цифровые платформы. Это создает дополнительный спрос. Например, платформам, предлагающим цифровые наборы, необходимо регулярно покупать настоящие карты для обеспечения своих продуктов. Но есть и риск. Популярность таких платформ во многом зависит от желания пользователей тратить деньги на открытие наборов в надежде получить редкую карту. Летом их комиссионные доходы сократились примерно на треть, хотя позже начали постепенно восстанавливаться. Поэтому аналитики Binance Research предлагают следить именно за доходами таких платформ. Если они снова начнут снижаться, это может стать первым признаком ослабления спроса на коллекционные карты. Рисунок 5. Рост комиссионных доходов ончейн-платформ коллекционных карт. Исторически рынок коллекционных карт почти не зависел от фондового рынка и криптовалют. Например, за последние пять лет корреляция стоимости карт с Bitcoin составляла всего 0,09. Это означает, что их цены практически не двигались синхронно. Однако с приходом криптоинвесторов ситуация может измениться. Если все больше покупок будет совершаться за счет капитала из криптоиндустрии, рынок коллекционных карт станет более чувствительным к ее подъемам и спадам. Похожие процессы уже происходят с коллекционными картами One Piece, спортивными карточками, часами и даже редкими винами. Общий принцип один: чем ограниченнее предложение и чем проще подтвердить подлинность предмета, тем выше его потенциал стать инвестиционным активом. 4. Во что инвестируют пользователи Binance? На фоне общей осторожности на рынках активность инвесторов в инструментах, связанных с акциями, на Binance заметно снизилась. За неделю с 19 по 25 октября чистый приток средств составил $47 млн. Это на 89% меньше, чем неделей ранее, когда показатель достиг рекордных $426 млн. Одновременно фонд QQQ, отслеживающий Nasdaq-100, потерял 0,8%. Однако внутри рынка наблюдались интересные изменения. Несмотря на опасения вокруг ИИ, технологический сектор получил $114 млн чистого притока. Еще $48 млн направились в промышленный сектор. А вот из здравоохранения инвесторы вывели $82 млн, из энергетики — $31 млн. Особенно заметные изменения произошли в акциях Pfizer и Occidental Petroleum. Неделей ранее в Pfizer поступило $47 млн, а теперь инвесторы вывели $59 млн. У Occidental Petroleum ситуация похожая: после притока $30 млн последовал отток $31 млн. Такие резкие изменения могут говорить о том, что инвесторы открывают краткосрочные позиции, а затем быстро закрывают их, не рассчитывая на длительный рост. Интересная динамика наблюдается в сегменте программного обеспечения. За неделю приток средств сюда вырос с $1 млн до $19 млн. Лидерами стали CrowdStrike и Cloudflare, каждая из которых привлекла около $7 млн. Это показывает, что интерес инвесторов к технологиям постепенно выходит за пределы производителей чипов и оборудования для ИИ. Одновременно сократился интерес к инструментам с повышенным риском. Фонды TQQQ и KORU, которые неделей ранее привлекли примерно по $19 млн, теперь столкнулись с оттоком капитала. Вероятно, часть инвесторов решила закрыть краткосрочные позиции, открытые в расчете на быстрое восстановление рынка. При этом спрос на отдельные технологические активы сохраняется. SanDisk, Micron и SOXL вместе привлекли $80 млн, а SPCX получил еще $45 млн. Инвесторы не уходят из технологического сектора полностью. Они просто становятся осторожнее и выбирают отдельные компании и направления вместо широких ставок на весь рынок.